2025年12月18日配资门户app官方版，赛斯·卡拉曼撰文发表于《大西洋月刊》
01 平凡中的不凡
长期以来，沃伦·巴菲特因其所从事的一项本质上极其“平凡”的工作而享誉全球并备受景仰。他不是一位天才艺术家，不是一位伟大的发明家，也不是一位打破纪录的运动员。
相反，他的天才——一种低调的、带有美国中西部色彩的天才——通过投资这一质朴的艺术得到了体现：即买入这只股票，避开那一只。巴菲特本人称这项任务“简单，但不容易”。虽然每天有成千上万的人买卖投资标的，但没有人能比他做得更好、更持久、更稳健。
巴菲特即将在 95 岁高龄退休，这正是反思那些让他成为史上最成功投资家的特质的时刻。这些特质——永不满足的好奇心、分析的连贯性、专注的努力和谦逊，以及高度的正直、不因财富或成功而改变的个性，还有对美国充满阳光的乐观主义——使他成为了美国的榜样。
他也体现了对老派美国价值观的尊重——包括自由市场、民主治理体系、爱国主义和纯粹的常识——而这些价值观在今天已经失去了一些光彩。如今，在这个极其缺乏正确榜样的世界里，巴菲特正要离开舞台。他的声音和榜样将被人们深切地怀念。
02 早熟的商业头脑与导师
自孩提时代起，沃伦·巴菲特就拥有早熟的投资头脑和商业敏锐度。在奥马哈还是个少年时，他就对股市产生了兴趣，并在 11 岁时进行了第一次投资（买入城市服务公司的优先股）。他在大学橄榄球赛上卖花生和爆米花赚钱，当过递送《华盛顿邮报》的报童，还制作过赛马场的小报。17 岁时，他凑齐积蓄购买了弹珠机放在理发店里，这项投资为他带来了源源不断的现金流。
20 岁出头时，他发现哥伦比亚大学有一门他感兴趣的课程，讲授的是“价值投资”——一种耐心寻找廉价投资标的的艺术。这门课由移民天才、博学者本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）讲授，他当时还经营着一家成功的投资基金。格雷厄姆在 1934 年合著了《证券分析》（我曾参与过后期版本的编辑工作），并在 1949 年出版了《聪明的投资者》，此书被誉为价值投资的“圣经”。巴菲特被录取进入了这门课。他和格雷厄姆建立了深厚且持久的关系，接下来的故事，如大家所知，已成历史。
03 合伙企业与伯克希尔的诞生
受格雷厄姆的启发，1956 年，25 岁的巴菲特开设了一家投资合伙企业，邀请朋友和邻居加入。巴菲特从小就极度自信，认为价值投资法能在未来以卓越的回报率可靠地实现资本复利；他似乎能预见到随着时间的推移，只要他不分心，他的财富将如何增长。他决心留在自己的“能力圈”内，将所有精力集中在投资于他确信自己能理解的业务上。事实证明，这家合伙企业在近 15 年的运营中创造了非凡的业绩。
1962 年，巴菲特的投资合伙企业买入了其第一批伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）的股份，这一持仓随时间推移对他产生了日益重要的个人意义。伯克希尔当时只是一家纺织公司，从表面上看价格低廉，交易价格仅为其账面价值和收益的极低倍数。
但它是一家低质量的企业，面临着国内运营成本高昂的挑战，而此时离岸竞争对手能以极低的成本生产。巴菲特的计划是说服公司放弃纺织业务，利用其被低估的市场估值进行资本运作。快进到八年后，巴菲特成为了伯克希尔的主席。他采取了必要措施，将这家日落西山的制造商转变为一个保险和工业集团，以及一个终身的投资平台。伯克希尔这个名字（他从未更改过）最终成为了他本人的代名词。
04 浮存金与资本复利的威力
在巴菲特的脑海中，拥有一家保险公司的理由非常清晰：这类公司会产生大量的现金，并随着业务的扩张而增长，这就是行业术语中所说的“浮存金”（float）——即在最终需要支付保险赔偿之前，可以部署使用的流动资金。巴菲特知道，通过投资这些浮存金，他可以长期提高伯克希尔的回报。
巴菲特将伯克希尔转变为一家拥有“永久资本”的控股公司，不仅投资普通股，还收购整个企业。伯克希尔最终成长为拥有数百家企业的巨头——包括 BNSF 铁路、Geico 保险、NetJets 以及众多能源和电力公司——并集中持有了苹果、美国运通和可口可乐的重仓股。
事实证明这是一个制胜公式：一个巴菲特很快便集中了其绝大部分净资产的平台，一个他可以全神贯注投入的公司。巴菲特几乎一直持有他最初所有的伯克希尔股份，直到最近，他开始减持股份，作为其遗产规划和慈善事业的一部分。
巴菲特在伯克希尔的个人投资最终价值超过 1250 亿美元，即使在他捐赠了价值数百亿美元的股份之后依然如此。没有人曾白手起家建立过如此庞大的投资财富；这就像他中了一场奖金不断增加的彩票，只不过这场博弈不是靠运气，而是靠坚持不懈地运用高超的技能。
05 价值投资者的基因
巴菲特的成功在很大程度上归功于他作为价值投资者的敏锐，他总是将股票视为他在计划长期持有的企业中拥有的“部分所有权”。他的流程是：进行广泛的尽职调查和分析；基于一种本能的关于“好生意”特征的思维模型进行运作；耐心等待“肥球”（fat pitch，即高质量企业与被误定价位的罕见结合）；然后，也只有在那时，才大力挥棒。如果巴菲特喜欢的股票价格下跌，他会开心地买入更多——这与大多数人在股票下跌时的感受完全不同。
请允许我退一步指出，价值投资者——我也算其中一员——是一个古怪的群体。他们往往在数学方面早熟，从小就对收集邮票或硬币、赛马博彩、创业、股市投资和寻找赚钱方法感兴趣。他们是彻头彻尾的“捡漏者”，性格使他们成为天生的逆向投资者。他们不从共识中获得安慰，甚至当他们的观点成为主流时会感到不舒服。
尽管大多数投资者会被小道消息或热门的 IPO 所吸引，但价值投资者的目标是保持纪律，专注于企业的内在价值、投资资本回报率、正在产生的收益和现金流，以及公司的未来前景。
让他们兴奋的不是瞬间获利的可能性，而是长期资本复利那不可阻挡的数学逻辑。金融专家有时将“复利”的概念称为“世界第八大奇迹”——这是通过明智的投资、坚持并始终着眼长远而产生的非凡结果。这个概念完美体现了巴菲特，他从未试图快速致富（我敢肯定他会说他不知道该怎么做），因为走慢一点会产生更确定、且最终远为丰厚的结果。复利如果做得成功，会随着时间的推移可靠地增加巴菲特的净资产；在显示财富与时间关系的图表上，那些点会稳定地向右上方移动。
在我 45 年的投资生涯中，我认识的几乎每一位价值投资者都仰慕巴菲特。价值投资界了解他的记录，跟踪他的最新买卖，并从他的股东信中洞察他的思维方式。虽然有些人选择利用这些信息复制巴菲特的组合，另一些人将伯克希尔股份作为核心头寸，但大多数人关注的不是他的持仓，而是他的思维过程和风度——耐心、一致、冷静且面向长期。
06 巴菲特的五大核心特质
巴菲特是如何在这么长的时间里做得这么好的？他在投资中体现了五个主要特质：
敏锐、快速、准确且果断的头脑，赋予了他形成可靠投资判断的能力。
思维简约，在分析每项投资时能直抵问题核心。
区分优秀投资与平庸投资、以及区分伟大投资与仅仅优秀投资的能力——以及长期坚持最佳投资的洞察力和定力。引用投资大师彼得·林奇的话，巴菲特从未“拔掉鲜花去浇灌杂草”。
在长时间内保持专注并避免分心的能力。
思维的灵活性，使他能够不断优化战略。例如，他在决策中开始更显著地强调企业质量。
在职业生涯中，巴菲特成功应对了市场的繁荣与崩盘、金融危机、战争、瘟疫，以及令人目不暇接的技术革新。历经这一切，巴菲特只是简单地向前迈进，似乎丝毫不受干扰。在他职业生涯的跨度中，随着投资变得更加机构化，更多年轻人追求投资职业，金融信息变得随处可见，以及更多资本争夺超额回报，投资者之间的竞争大大加剧，而巴菲特只是不断地产出非凡的结果。
07 独角兽与普通人的统一
人们普遍有一种感觉，认为某人可以通过投资（正确的）普通股、一路将股息再投资、并在其他投资者恐慌时坚持下来而变得富有。我们偶尔会听到关于一个退休退休金管理员、老师或图书馆员克勤克俭、精明投资，死后留下了一笔小额财富的故事。
巴菲特展示了更令人震惊的一面——你可以通过这样做成为世界上最富有的人之一。他用的不是每笔交易赚一两分钱的复杂交易算法，而是部署一个购买并持有高质量上市企业的常识性计划。从这个意义上说，巴菲特既是一个独一无二的人——投资界的“独角兽”——也是一个“普通人”，只是另一个买入股票的家伙。然而，普通的“张三”并不会日以继夜地翻阅堆积如山的年度报告，通过一个又一个脚注寻找真知灼见。
巴菲特通常是他所投资公司的长期持有者。他为自己买入新标的设定的门槛很高，并建议投资者不要频繁换仓，因为值得投入的想法非常有限。他对大多数投资者关注最时髦板块或最热门新技术的倾向具有免疫力，这让他受益匪浅。
他为每位有志的投资者发明了投资“打孔卡”的概念，一生只有 20 次打孔机会。没有人真的遵循这个主意（很少有人能如此自律），但尽管如此，这是一个很好的思维框架：提醒你当你发现一个真正引人入胜的投资时，你不应该害怕重仓。这种思考方式与当代通过广泛分散投资组合来降低风险的做法背道而驰，后者的效果是迫使许多人分散掉了他们最好的投资创意。
08 运气与进化
巴菲特经常提到他在职业生涯中受益于机缘巧合。用他自己的话来说，他是“卵巢彩票”的赢家，出生时身体健康，大脑聪慧，出生在一个相当富裕的双亲家庭。他在内布拉斯加州长大，那里的人们以独立思考为荣，也是在那儿，他很早就学会了勤奋、节俭和守信用等老派美德。他的父亲是一名商人，最终担任了美国众议员。内布拉斯加州与华尔街保持了足够的距离，使同侪压力在巴菲特的专业成长中没有起到太大作用。
巴菲特指出：“美国中部是一个出生、抚养家庭和建立事业的好地方。”身为美国人让他占了优势，这使他主要关注美国的公司。在“美国世纪”的后半叶长期持有美国股票确实是一件好事。在他职业生涯的跨度中，很少有主要市场能像美国股市那样表现出色。
巴菲特不仅是一个投资者，他还是一个深邃的投资思想家，不断尝试改进，从错误中吸取教训。虽然他始终是一名价值投资者，但巴菲特深受菲利普·费雪（Philip Fisher）以及他长期朋友和合作伙伴查理·芒格的影响。
结果，他完善了自己的方法，不再关注那些估值跌至谷底的低质量公司，而更多地关注底层业务的质量，即使这意味着要支付溢价。巴菲特这样承认他的新洞察：“我试着投资那些如此美妙、以至于白痴都能经营的企业。因为迟早，会有一个白痴去经营它的。”
当他的事业在 1960 年代和 70 年代腾飞时，学界正在开拓“有效市场假说”（EMH）。该假说认为没有人能可靠地击败市场。但巴菲特是可以通过揭示市场无效性而获利的活生生的证据。1984 年，巴菲特撰文指出，金融学教授们应该放下他们的理论，去研究真实投资者的记录。但几十年来，学界却固守理论，并寻找新的方法来解释掉他的成功。巴菲特经常指出，越多的人被教导市场是有效的、基本面分析是浪费时间，对价值投资者就越有利。
09 长青的“铁人”
虽然巴菲特建立了前所未有的财富，但这并不是他最非凡的成就。相反，他最显著的壮举是他年轻时一跃而就获得投资成功，并在此后整个成年生活中保持巅峰状态，持续了近四分之三个世纪。如果任何严谨的金融市场研究者在过去的几十年间被要求选出一支投资“全明星队”，巴菲特很可能出现在每一张选票上。
巴菲特是坚韧不拔的；他很少休假，从未让自己偏离纪律严明的方法。在他职业生涯的大部分时间里，他或多或少都是独自工作。他是投资界的卡尔·里普肯（Cal Ripken）：一个每天都出现在首发阵容中的铁人。他基本上也是独自处于顶峰；没有人的记录能像他的那样长久或非凡。就像 1973 年名马“秘书处”（Secretariat）以巨大的领先优势赢得比赛一样，谁得第二名其实并不重要。
10 伟大的教师与沟通者
巴菲特是一位极具天赋且令人鼓舞的老师。多年来，巴菲特的年度股东信成了投资专业人士的必读物。与大多数枯燥乏味的华尔街评论员不同，巴菲特因能让复杂的主题变得通俗易懂而闻名。信中充满了令人难忘的妙语（例如：“只有当潮水退去时，你才知道谁一直在裸泳”，以及：“在别人贪婪时恐惧。在别人恐惧时贪婪”）。
巴菲特的年度信件提升了大多数专业投资者与客户沟通的方式。许多经理人（包括我自己）都试图效仿他：投入大量精力使信件详尽且具有可读性，并想象自己正在写给一位不太懂行、但理应了解决策背景的亲戚。巴菲特实践了那句名言：“如果你不能向一个 6 岁孩子解释清楚，说明你自己还没弄懂。”
随着巴菲特的投资实力广为人知，他开始利用股东信为企业并购寻找候选人，暗示伯克希尔将是家族企业的理想归宿。卖给伯克希尔的人不必担心公司会面临文化转变或拆分；巴菲特的做法是监督资本分配，但在其他方面基本放手。他有足够的谦逊意识到，现任管理团队通常比他更了解业务。他对不仅是业务，还有人的洞察是迅速且准确的。
11 资本主义的伍德斯托克
随着时间的推移，巴菲特成为了美国最受尊敬的 CEO 之一。他将股东大会变成了一场盛会。每年去听巴菲特演讲的人群从几千人增加到几万人，这些聚会被冠以“资本主义的伍德斯托克”之名。巴菲特和芒格会回答现场观众长达五个多小时的提问。巴菲特的个人崇拜达到了如此程度，以至于人们来到奥马哈时，会去他最喜欢的餐厅，点他最喜欢的菜肴。如果你像他那样吃，也许你就能像他那样投资。
巴菲特对戏剧性场面的喜好延伸到了他的招聘中。2007 年，他发起了一场海选投资人才的活动，最终聘请了托德·库姆斯（Todd Combs）和泰德·韦施勒（Ted Weschler），这被视为史上最成功的高管搜寻之一。
在许多方面，巴菲特一直是一个现代版的 J.P. 摩根，一个有能力通过向风险公司注资（如 2008 年的高盛）来平息动荡市场的商业领袖。他一直是美利坚合众国毫不掩饰的“啦啦队长”，坚定相信从长远来看，事情总会迎刃而解。
12 始终如一的本色
巴菲特巨额财富的积累并没有改变他。在他整个工作生涯中，他基本上保持了和孩提时代一样的人：聪明、好奇且乐观。他的一成不变不仅体现在汉堡和樱桃可乐的饮食习惯上，他整个成年生活都住在奥马哈的同一栋房子里。
他没有像许多超级富豪那样积累豪车或游艇。财富对他来说是一种记分方式，而不是奢华生活的入场券。巴菲特经久不衰的声望，源于他持之以恒的谦逊、远见感，以及对他生活现状的持久感激。
巴菲特曾推迟大规模慈善，因为他认为通过等待，他未来将有成倍增加的资金可以捐赠。2004 年他的第一任妻子苏珊的意外去世打乱了他的计划。2006 年，巴菲特向盖茨基金会捐赠了惊人的 310 亿美元。2010 年，他共同发起了“赠予承诺”（The Giving Pledge），号召全球亿万富翁捐出一半或更多的财富。这是一个影响深远的遗产，没有其他人能完成与之相提并论的事情。
13 结语——独一无二的北极星
巴菲特成功驾驭了所有的市场环境。虽然许多专业投资者仅专注于一种资产类别，但巴菲特在最广阔的画布上画出了他的杰作。在巴菲特的领导下，伯克希尔从一个垂死的纺织企业，成长为一个市值万亿美元的庞然大物。他经常让这一切看起来很简单，尽管我们知道这绝对不容易。
巴菲特表示他将在 2025 年底退出日常领导角色。如果没有沃伦·巴菲特掌舵，投资世界将会变得不同。对许多人来说，他的退休意味着一颗“北极星”的暗淡：一个始终如一的冷静和理性的声音，一个总是能将市场波动置于恰当透视下的稳定存在。
我最钦佩的是他生活的方式。在一个充满攀比的领域，巴菲特始终脚踏实地。我们都很幸运能生活在巴菲特的时代，沐浴在他的智慧中。在这个许多人一心只想赚钱、却很少反思赚钱方式或用途的时刻，人们将格外怀念巴菲特。仅仅因为你“能”，并不意味着你“应该”。
沃伦·巴菲特确实曾是、且仍将是独一无二的。
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